减水剂功能性资料皆有潜力持续看好公司成长性

  公司 21 年完结归母净利润中值约 5.3 亿元，同比增加 20%，首要获益于：1）产品和技术创新成效凸显，九系聚羧酸减水剂、功能性资料进一步放量，收入占比提高； 2）川藏铁路等重点工程项目支撑需求增加； 3）四川大英基地投产，一起公司进一步加大商场开辟力度，在长三角区域、粤港澳大湾区、山东、广西、川渝等区域的出售和市占率增幅显着。其间 Q4 单季度完结归母净利润中值约 1.62 亿元，同比/环比增速分别为 17%/7.3%，同比增速较 Q3 小幅提高。咱们估计公司 Q4 毛利率环比 Q3 或有所好转，一方面因公司自 9 月底以来已完结两轮涨价，作用将在 Q4 闪现，另一方面中心原资料环氧乙烷价格自 11 月以来快速下降，本钱压力有所缓解。

  22 年咱们以为： 1）功能性资料有望持续发力。“十四五”期间海优势电装机或许迎来较块增加，依据各省“十四五”海优势电规划征求意见稿， 2022年-2025 年，估计我国海优势电有望新增装机超越 35GW。公司是国内少量能供给风电灌浆料的企业，也是国内首家经过我国船级社 CCS 认证的海优势电灌浆料供货商，与三峡新动力、中广核新动力、国家动力龙源集团等央企业主建立了长时间的战略合作关系。镇江二期 10 万吨风电灌浆料项目估计于 2022 年投产，产能投进符合海优势电需求开释。 2）产能开释支撑减水剂主业保持稳定增加。 公司广东江门年产 30 万吨高性能减水剂项目有望于本年一季度投产，有力支撑华南商场开辟； 3）毛利率有望迎来改进。 11 月环氧乙烷价格快速下降，现在达 7500 元/吨， 22 年大幅动摇的或许性相对较小，叠加公司涨价作用发挥，或一起助推盈余改进。22 年或充沛获益经济稳增加，看好中长时间成长性

  公司系国内减水剂行业龙头，下流需求中重点工程范畴占比相对更高，或将充沛获益 22 年经济稳增加。一起功能性资料需求远景更好， 公司加速功能性资料产能扩张进展，江苏句容 37 万吨功能性资料项目投产后产能将挨近翻倍。考虑到 21 年成绩预告略低于咱们预期，小幅下调公司 21-23年净利润至 5.3/6.8/8.5 亿元，（前值： 5.4/7.2/9.2 亿元），参阅可比公司估值，给予公司 22 年 20 倍方针 PE，方针价 32.4 元，保持“买入”评级。