2022年报总述合集

  军工菲利华(300395)：石英资料下流继续高景气，成绩有望坚持较快添加

  修建建材苏 博 特(603916)：减水剂主业承压，23年成绩弹性值得等候

  公司发布2022年年报，全年完成营收6.52亿元，同增32.51%；完成归母净赢利1.37亿元，同增28.66%；完成扣非归母净赢利1.16亿元，同增34.17%。公司发布2023年一季报，Q1完成营收1.57亿元，同增50.29%；完成归母净赢利0.34亿元，同增70.32%；完成扣非归母净赢利0.29亿元，同增68.21%。

  PCB/泛半导体两大主业均完成同比较快添加。分产品看，2022年公司PCB/泛半导体事务别离完成营收5.27/0.96亿元，同比增速别离为26.94%/71.88%。PCB事务方面，2022年公司不断进步PCB阻焊产品功能，阻焊产品的产能得到大幅度进步，敏捷代替传统阻焊曝光机。泛半导体事务方面，公司产品运用在IC、MEMS、生物芯片、分立功率器材等制作、IC掩膜版制作、先进封装、显现光刻等环节，运用场景正继续拓宽。

  毛利率有所添加，期间费用率添加首要受研制费用率上升影响。2022全年公司毛利率同增0.41pct至43.17%，主因高毛利的泛半导体事务占比上升。期间费用率同增1.03pct至21.66%，其间出售费用率同减0.34pct至5.72%；办理费用率同增0.21pct至4.09%；研制费用率同增1.52pct至12.99%；财政费用率同减0.36pct至-1.14%。

  运营性现金流同比有所削减。2022全年公司运营性现金净流入0.06亿元，同比减0.24亿元，首要系运营收入规划添加,相关投入添加及收买备货添加所造成的。收、付现比别离同减18.35pct、20.44pct至66.02%、85.68%。

  深耕直写光刻范畴，继续构筑和强化产品技能壁垒。公司在微纳直写光刻中心技能范畴具有丰厚的技能堆集，在系统集成技能、光刻紫外光学及光源技能、高精度高速实时主动对焦技能、高精度高速对准多层套刻技能、高精度多轴高速大行程精细驱动操控技能、高牢靠高稳定性及ECC技能、高速实时高精度图形处理技能和智能出产渠道制作技能等前沿科技范畴不断投入研制力气，继续构筑和强化产品技能壁垒。一起，公司中心技能团队成员具有三十多年的高端配备开发经历，深耕职业多年。凭借着产品技能、服务及品牌优势，公司在泛半导体范畴打破了世界独占，产品功能已比肩世界厂商，产品技能及商场份额国内抢先。

  定增征集扩产，继续横向拓宽，翻开未来生长空间。2022年公司发布公告拟定增募资约8亿元资金用于扩展PCB阻焊、IC载板、类载板产能，并拓宽新式显现、引线结构、新能源光伏直写光刻设备事务，在事务布局、财政才能、人才引入、研制投入等方面作进一步的战略优化，有望翻开未来生长空间。

  估计公司2023-2025年，运营收入别离为9.76/13.51/18.41亿，同比增速别离为49.56%/38.53%/36.21%；归母净赢利别离为2.06/2.97/4.04亿元，同比增速别离为50.49%/44.42%/36.06%。公司2023-2024年成绩对应PE别离为50.84/35.20倍，考虑到公司继续深耕直写光刻设备，在PCB范畴已具有较强商场位置，且泛半导体范畴拓宽有望提速，生长性较强，初次掩盖，给予“增持”评级。

  PCB职业终端需求不及预期；泛半导体范畴开辟不及预期；盈余猜测与估值不及预期

  公司发布2022年年报，全年完成营收37.62亿元，同增87.48%；完成归母净赢利3.21亿元，同增45.63%；完成扣非归母净赢利2.74亿元，同增44.01%。公司发布2023年一季报，Q1完成营收5.25亿元，同减1.5%；完成归母净赢利0.09亿元，同增68.08%；完成扣非归母净赢利0.04亿元，同减65.18%。

  毛利率大幅下滑，费用率亦显着下滑。2022全年毛利率同减10.61pct至35.55%，首要是遭到核酸检测事务连累，生命科学与健康环保事务的毛利率大幅下滑。期间费用率同减8.96pct至24.94%，其间出售费用率同减6.02pct至9.71%，办理费用率同减2.97pct至7.7%，研制费用率同减0.1pct至7.38%，财政费用率同增0.13pct至0.15%。

  全年运营现金流大幅改进。全年公司运营性现金净流入6.23亿元，同比增5.76亿元，首要系本期公司事务添加应收款回收所造成的。收、付现比别离同增11.45pct、10.74pct至94.84%、47.99%。

  老牌第三方检测组织，继续加强试验室建造与出售网络布局。公司是国内最早建立的第三方检测组织之一，具有齐备的资质才能及完善的项目施行、客户服务体系。为客户可提供综合性检测、计量校准、验货、点评、审厂等专业化一站式技能解决方案。公司不断加强试验室建造和出售网络布局，由30个大型试验基地及100余家全资子、分公司组成的出售网络遍布全国的大型综合性检测集团，可以及时、高质量地满意全国客户的一站式、一体化质量根底设施全区域服务需求。

  经过内生、外延，继续扩张。2022年公司成功收买深圳米约计量检测有限公司和成都米约计量检测有限公司，增强了谱尼医疗计量范畴硬实力；成功收买北京博雅晟康医学科技有限公司，为集团体外确诊试剂研制出产奠定了根底；成功并购深圳市通测检测技能有限公司，扩展了在5G新一代通讯产品测验、电子电器测验认证等范畴的才能。一起，公司强化全国出售网络，以内在外延结合的方法完成试验室的快速拓宽，以内生式展开为主，一起注重外延式展开的时机，加强工业交融，推进公司新事务范畴展开。

  估计公司2023-2025年，运营收入别离为29.58/34.28/39.46亿，同比增速别离为-21.38%/15.91%/15.10%；归母净赢利别离为3.71/4.77/5.91亿元，同比增速别离为15.76%/28.52%/23.90%。谱尼测验对标同职业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平,初次掩盖，给予“增持”评级。

  4月20日，公司发布2022年年报，完成运营收入17.19亿，同比添加41%，完成归母净赢利4.89亿，同比添加32%。

  1、公司首要产品为石英玻璃资料和石英玻璃制品、石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合资料，广泛运用于半导体、航空航天、光通讯等范畴。2022年，获益于半导体、航空航天等职业快速添加，公司营收完成了41%的较快添加，其间，公司境内收入为12.17亿，同比添加44%，境外收入为5.02亿，同比添加32%。在半导体范畴高景气量与国产代替相叠加、航空航天范畴快速展开，敞开全面建造航天强国新征途的引领下，公司运营收入有望坚持较快添加。

  2、2022年，公司全体毛利率为51.22%，同比进步0.43个百分点，坚持较强的盈余才能，其间公司境外事务毛利率进步4.85个百分点，达46.75%，标明公司民品盈余才能进一步取得进步。

  3、受本期承认限制性股票摊销本钱7988万元影响，公司期间费用率从17.52%小幅进步至17.81%。未来，在公司营收坚持较快添加带来的规划效应下，期间费用率有望下降。

  4、咱们以为，在公司下流半导体、航空航天范畴坚持较快添加，以及公司不断向工业链下流延伸的带动下，公司成绩有望坚持较快添加，估计公司2023-2025年归母净赢利别离为6.62、8.77、11.20亿元，同比添加35%、32%、28%，当时股价对应PE为37、28、22倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

  公司成绩添加态势杰出，创下前史新高。2022年，公司完成营收1349.15亿元，同比添加6.18%；归母净赢利18.09亿元，同比添加178.63%；扣非归母净利18.11亿元，同比添加394.96%。

  按产品区分，阴极铜/贵金属/硫酸/其他产品收入别离为1014.23亿元/110.22亿元/19.41亿元/205.29亿元，别离占比总营收75.18%/8.17%/1.44%/15.22%。其间，阴极铜作为公司第一大事务，奉献了公司50%以上的毛赢利，2022年，铜产品毛赢利为34.15亿元，占比总毛利52.28%，毛利率为3.37%。

  首要产品完成高产、稳产。2022年，公司出产铜精矿6.26万吨、阴极铜134.92万吨、黄金17.04吨、白银646.13吨、硫酸480.07万吨；出售阴极铜171.00万吨、黄金17.02吨、白银1027.27吨、硫酸494.42万吨。

  公司首要矿藏铜公司别离为迪庆有色、玉溪矿业、楚雄矿冶、迪庆矿业，别离奉献铜精矿藏量3.64万吨、1.91万吨、0.46万吨和0.25万吨。

  2022年，公司展开矿藏勘查活动新增揣度级以上铜资源金属量24.27万吨。截止2022年底，公司保有矿石量9.96亿吨，铜金属量374.56万吨，铜均匀档次0.38%。

  2022年度，本公司累计以征集资金投入募投项目合计265593.70 万元，其间收买云铜集团持有的迪庆有色38.23%股权投入187480.53 万元，弥补流动资金及归还银行贷款投入78113.17万元。截止现在，公司持有迪庆有色88.24%的股权。

  2022年，迪庆有色完成营收24.83亿元，净赢利7.18亿元；具有矿石量8.7亿吨，铜均匀档次0.33%，折合铜金属量288.53万吨，权益铜金属量254.6万吨。

  美联储加息进入结尾，将有利于流动性改进，促进需求开释。铜作为一种工业金属，从供应端视点，本钱开支缺乏；加之铜矿档次趋势性下行，搅扰率推升等要素；估计2023-2025年全球新增铜精矿不断下降；从消费端视点，国内出台系列方针支撑消费，传统范畴如房地产、电网等继续回暖中；新式的光伏、新能源轿车等范畴近几年高速发张，使得铜消费需求有很大的增量；结合库存来看，库存水平现在处于前史低位，铜供需缺口未来显着扩展，预期到2025年铜供应缺口将到达102万吨，因此将对铜价构成强有力的支撑。

  公司发布2022年度报告，2022年完成运营收入37.15亿元，同比下降17.84%；完成归母净赢利2.88亿元，同比下降45.96%；扣非归母净赢利2.60亿元，同比下降49.05%。

  2022 Q4单季度完成运营收入10.00亿元，同比下降22.41%；归母净赢利0.52亿元，同比下降68.40%；扣非归母净赢利0.48亿元，同比下降70.22%。

  分事务来看，2022年，公司高功能减水剂/高效减水剂/功能性资料/检测服务事务别离完成收入23.20/0.98/5.02/6.74亿元，别离同比-22.28%/-54.67%/-9.86%/+9.48 pct。销量方面，高功能减水剂/高效减水剂/功能性资料别离完成销量110.77/4.63/28.56万吨，别离同比下降22.58%/64.14%/9.48%。2022年受疫情等要素影响工程项目施工，减水剂销量下滑较多；抗裂资料、交通工程资料等功能性资料在职业需求显着下行期间显现较强的耐性；检测服务事务收入逆势添加，与主业构成协同。Q4单季公司功能性资料销量9.65万吨，同/环比别离添加5.23%/36.88%。2023年来看，Q1全国基建出资（不含电力）同比添加8.8%；铁路基建出资同比添加17.6%，增速高于上年同期20.5 pct。基建严重工程项目是公司中心优势范畴，跟着各地严重项目开复工提速，外加剂需求有望加快开释。一起，风电装机提速与防水新规落地将提振公司高功能水泥基风电灌浆料、固化剂及防水资料等功能性资料需求。

  2022年，公司出售毛利率为34.30%，同比下降0.99 pct；Q4单季毛利率为34.70%，环比进步4.05 pct。分事务来看，高功能减水剂/高效减水剂/功能性资料/检测服务事务毛利率别离为31.25%/ 17.87%/30.07%/50.33%，别离同比-3.03/-2.02/-2.27/+1.47 pct。2022年，公司高功能减水剂/高效减水剂/功能性资料出售均价别离为2094/2126/1757元/吨，别离同比+0.39%/+26.39%/-0.42%；首要原资料环氧乙烷/甲醛/工业萘收买均价别离同比-4.87%/+20.91%/+ 2.93%。在首要原资料价格下降的一起，减水剂产品价格仍然完成上涨，显现公司作为外加剂龙头对下流较强的议价才能。费用方面，2022年，公司期间费用率为23.83%，同比进步4.64 pct；其间，出售/办理/研制/财政费用率别离为9.72%/7.16%/5.54%/1.41%，别离同比进步2.34/1.40/0.68/0.21 pct。咱们以为公司2022年盈余承压首要因为职业需求疲软导致产品产销量下滑、产能利用率下降，规划效应削弱连累盈余；到2022年底，公司具有高功能减水剂组成产能64.9万吨，2022年产能利用率为44.6%，同比下降21.4 pct。2023年，跟着下流需求回暖与公司全国区域布局完善而带来的市占率进步，公司产能开释将有望修正规划效应、提振盈余水平。

  公司是混凝土外加剂龙头，短期内有望获益于基建工程项目什物工作量落地而带来的需求回暖，中长期来看，功能性资料事务展开潜力大，有望推进公司不断打破生长鸿沟。考虑到房地产新开工端处于底部，房建范畴需求修正仍需时刻等候，咱们小幅下调盈余猜测；估计公司2023-2025年归母净赢利别离为4.25/5.23/6.30（别离下调17.7%/16.1%/-）亿元，EPS别离为1.01/1.24/1.50元，当时股价对应P/E别离为15.20/12.36/10.25倍，坚持“买入”评级。

  基建、房地产出资增速大幅下降危险；混凝土商品化率进步不及预期；功能性资料等新事务展开不及预期；环氧乙烷等原资料价格大幅上涨危险。

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